内容摘要：深耕国外合理布局健全，市场占有率不断提升，智能化餐厨开辟第二曲线银都股份是一家深耕国外的一站式厨具机器设备服务提供商，业务流程可划分成商用冷冻设备、西厨设施等，2022 年商用冷冻设备、西厨机器设备营

深耕国外合理布局健全，银都市场占有率不断提升，股份智能化餐厨开辟第二曲线银都股份是站式一家深耕国外的一站式厨具机器设备服务提供商，业务流程可划分成商用冷冻设备、商厨设备商智西厨设施等，机器2022 年商用冷冻设备、服务西厨机器设备营业收入分别是餐厨19.85/4.31 亿人民币，占有率分别是开启75%/16%，2018-2022 年的星辰日复合增速为18%/24%。营销模式以出入口（95%） OBM 为主导，大海2014-2019 年公司营业收入和纯利润保持在约20%的银都日复合增速，2022 年公司完成收益26.63 亿人民币/yoy 8.3%,股份纯利润4.49 亿人民币/yoy 8.96%。近5 年公司平均毛利率为42.1%，站式均值净利润率为17.4%，商厨设备商智营运能力强。机器2023 年新增加智能化餐厨业务流程开辟成长曲线，在其中万能蒸烤箱已推广运营，智能化薯条机已经与一部分北美地区大中型餐饮连锁加盟顾客签署基本保密协议书，验证成功后将会迎来大批量订单信息。我们预计企业2023-2025 年归母净利为5.1/6.59/8.13 亿人民币，相匹配EPS 为1.21/1.57/1.93元，现阶段股票价格相匹配PE 为19.9/15.4/12.5 倍，初次遮盖，给与“买进”定级。

   厨具机器设备销售市场大且稳，西餐厅具有智能化餐厨放量的土壤层厨具机器设备：依据Grandview Research，2019 年世界商用食品设备市场容量为797.2亿美元，预估2020-2027 年CAGR 为6.7%；按商品区划，冷冻设备占比超40%；按终端设备区划，自助性快餐店（QSR）占比超20%。在其中，国外2017 年商用食品设备市场容量在219.3 亿美元，冷冻设备占有较大比例。我们预计后半年企业传统的业务流程即将迎来同期相比改进，将来市场占有率有望持续提高。智能化餐厨：要求核心饮食业自动化升级，智能餐饮机器设备产生里程碑式机会。现阶段，国外快餐店总数约20 万家和，人工成本占收益的比例达30% ，遭遇用人贵、招人难问题。与此同时，2022年美国餐饮多元化经营率达58.4%，我国仅19.0%，集团式饭店较个人饭店更重视现代化，以不断降低成本。

   全链路营销保障体系合理布局健全，中国供应链 泰国工厂主推性价比优点公司已经创建遮盖美国的仓储物流营销业务管理体系，同时为终端用户给予的一整套售后维修服务，不论是新产品的交货或是售后的服务项目，在全美5 万只邮编都能做到48小时内回应。与此同时，企业通过中国供应链开展原料采购，转移到泰国的生产制造，享有便宜人力资本及免关税，企业在确保约40%的利润率下，商品市场价依然能较国外竞争对手划算40-60%。

   风险防范：新产品市场推广进展大跳水；原料涨价等。