点评央行3 季度货币政策委员会例会

   　　通稿总结：例会对国内经济的宏观判断更为乐观。货币政策强调落实已出台政策，动态点评尤其是央行已出加大对地产需求端、“平急两用”基础设施、强调城中村改造、落实以及保障性住房等领域的台政支持力度。例会继续强调加大逆周期调节力度，宏观着力扩大内需、动态点评提振信心，央行已出主要通过加大已出台政策的强调实施力度。往前看，落实跟踪央行基础货币投放节奏变化，台政尤其是宏观央行是否扩表助力地方化债、以及是动态点评否加大PSL 投放，可能是央行已出政策执行力度的重要判断指标。具体看：

   　　1）在国内外经济形势方面，例会表示在海外经济放缓的同时，发达国家利率或将保持高位；例会对国内经济的表述更加乐观，虽然认为内需仍不足，但强调经济持续恢复、动力增强。例会认为海外经济形势仍面临挑战，虽然全球经济贸易投资放缓，但由于海外经济体通胀仍较高，发达国家利率或将持续保持高位；国内方面，例会认为国内经济持续恢复、回升向好、动力增强，但仍面临需求不足的挑战。

   　　2）在周期性货币政策方面，例会继续强调加大逆周期调节，重在落实已出台政策。与2 季度例会仅提及搞好跨周期调节不同，3 季度例会表示要持续用力、同时搞好逆周期和跨周期调节，主要是通过加大已出台货币政策实施力度。

   　　3）在结构性货币政策方面，例会主要强调实施好存续的政策工具。6 月30日央行增加支农支小再贷款、再贴现额度2,000 亿元，3 季度例会强调落实好调增的再贷款再贴现额度。同时，结构性货币政策仍聚焦小微企业、绿色金融、科技创新、基建等领域。

   　　4）在汇率方面，例会强调防范汇率超调的风险。8 月以来，美元走强下人民币兑美元汇率有所波动，由此例会表示要校正背离、稳定预期，坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率超调风险，基本延续9 月以来央行有关汇率的相关表述。

   　　5）房地产政策方面，例会强调落实差别化住房信贷政策，并加大对“平急两用”公共基础设施、城中村改造、以及保障性住房等领域的支持力度。

   　　例会表示要因城施策精准实施差别化住房信贷政策，包括落实新发放首套房贷利率政策动态调整机制、调降首付比和二套房贷利率下限、推动降低存量首套房贷利率落地见效等。同时，央行表示要加大对“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度。

   　　6）此外，例会强调落实促进平台经济健康发展的金融措施，并继续表示要加强部门间政策协调。

   　　往前看，我们将跟踪央行基础货币投放节奏变化，尤其是央行是否扩表助力地方化债、以及是否加大PSL 投放，来判断政策执行力度。如我们在《后续稳增长政策的重点在哪里？》(2023/9/8)中分析，短期内央行降准降息和地方债加速发行的效用可能相对温和，而如若央行加大基础货币投放，尤其是运用PSL 支持重点领域投资、以及扩表来为地方化债提供流动性支持对稳定市场的边际效用可能较大。因此，我们将关注每月初央行PSL 月度余额变动、以及每个月中旬发布的央行资产负债表数据来追踪央行基础货币投放节奏的变化。

   　　风险提示：稳增长政策力度不及预期；外需超预期回落。

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