内容摘要：核心观点：杭氧股份公布23 年中报。23 前半年主营业务收入64.44 亿人民币，同比增加4.29%；归母净利5.25 亿人民币，同比下降29.31%；在其中，Q2 收益主营业务收入31.55 亿人民

核心观点：

   杭氧股份公布23 年中报。杭氧23 前半年主营业务收入64.44 亿人民币，股份同比增加4.29%；归母净利5.25 亿人民币，短期单完同比下降29.31%；在其中，内盈Q2 收益主营业务收入31.55 亿人民币，利能力承同比减少8.38%；归母净利2.49 亿人民币，压订同比减少40.86%。成高

   利润率下降累加花费提高相对固定、杭氧毛利率短期内承受压力。股份上半年度，短期单完企业相关费用增长幅度均在20%之上，内盈在其中股权激励费用5599 万余元，利能力承同比增长1131 万余元，压订总体成本率同期相比提高1pct 至11.46%。成高累加汽体业务流程利润率下降危害的杭氧总体利润率下降4.06pct 至24.20%，企业23H1 净利润率同比下降3.96pct 至8.73%。

   气体设备营运能力大幅度提高，新签署单高增。23H1 气体设备收益19.41亿人民币，同期相比相差不大；利润率做到31.65%，同比增长5.14pct。企业气体设备和石化装备新订合同额达 43.21 亿人民币，同比增加 41.16%，包含北方地区华锦3 套8.2 万等好几套气体设备。

   汽体业务流程营运能力短期内下降，新增项目跨领域提升。23H1 汽体经营收入40.18 亿人民币，同比增加7.79%，利润率21.1%，同比下降9.08%；利润率8.48 亿人民币，同比下降2.77 亿人民币，短期内营运能力受委屈价起伏影响很大。依据半年报，企业在有机肥、化工新材料、钢材、氢能等行业多点发力，新签汽体新项目总制氧浓度超37 万m3/h；除此之外项目投资开设印度杭氧，踏出汽体产业国际化的第一步；并大力开拓零售终端销售市场。

   财务预测与投资价值分析：我们预计企业23-25 年归母净利分别是12.49/16.14/ 19.37 亿人民币。参照可比公司，大家给与企业23 年归母净利30倍PE 公司估值，相匹配合理价值38.05 元/股，保持“买进”定级。

   风险防范：工程建设进度大跳水风险性；零售汽体价格调整风险；下游需求大跳水风险。