内容摘要：事情：9 月18 日晚，公司发布2023 年第二期员工持股计划激励计划草案），拟将企业含分公司）高管、关键技术业务流程）工作人员共31 以37.89 元/股授予140 亿港元，占本激励计划草案公示时企

事情：9 月18 日晚，盐津公司发布2023 年第二期员工持股计划激励计划（草案），铺再拟将企业（含分公司）高管、推激关键技术（业务流程）工作人员共31 以37.89 元/股授予140 亿港元，励彰占本激励计划草案公示时企业总股本0.71%，显发心此次激励计划为一次性授予，展信不设置预埋利益。盐津同时发布集中竞价交易方式回购公司股权计划方案的铺再通知，拟以自有资金以不超过95 元/股，推激根据竟价回购不少于120 不超过140 亿港元，励彰用以股份激励计划。显发心

   不断导向高成长目标，展信突显企业发展自信心。盐津23 年第二期激励计划拟以37.89元/股授予140 亿港元，铺再来自为企业从二级市场回购或定增的推激企业A 股普通股票。本次考核目标与2023 年第一期同样，绩效考评总体目标以22 年为基准，23-25 年营收增长率不少于25%/56%/95%（CAGR3=25%），且纯利润（去除激励计划股份支付费用之后的扣非后净利润）年增长率高于50%/95%/154%（CAGR3=36%）。本次鼓励摊销费总共5005 万，2023-2026 年预计各自平摊608/2607/1262/528 万余元，激励对象包含副总经理曹磊、董秘张扬及关键技术（业务流程）工作人员29 人，授予价格是37.89 元/股。

   回购价格高于市场价，拟用于股权激励计划。企业本次回购价钱不超过95 元/股，高过9 月18 日收盘价格29%上下，回购总数不少于120 亿港元（含本数）且不超过140 亿港元（含），相匹配比例是不少于总股本的 0.61%（含）且不超过0.71%（含）。按此次回购股权价格上限95 元/股计算，预估回购金额约为1.14-1.33亿人民币，资金来源为企业自筹资金，此次回购股权将主要用于股份激励计划。

   百亿元新征程，商品领跑，发展动能充裕。2023 年是企业新三年发展战略年间，对于我们来说短期内企业在积极拥抱渠道变革、掌握增加量方式收益下仍然可以实现业绩的持续增长；中长期看，企业在“商品领跑“战略下持续打造增长飞轮，根据供应链管理转型发展及数字化改革提高运营效率，方式方面敏锐性高、执行能力强，将来随着规模扩张进一步释放规模效益，有望带动企业盈利能力不断提升。

   投资价值分析：企业健全“商品 方式”一体两翼发展方式，努力创造“商品领跑 高效率推动”，全力以赴打磨抛光供应链管理精湛更新产品竞争力，遮盖新零售掌握新互联网红利。

   销售商品及营销渠道完成结构型不断优化下，各关键类目根据全渠道开拓实现增长。我们预计企业2023-2025 年营业收入分别是 39.4/50.7/63.8 亿人民币，同期相比 36%/29%/26%；归母净利分别是5.1/6.8/9.1 亿人民币，同期相比 71%/33%/33%，现阶段股票价格相匹配P/E 分别是28/21/16x，保持“强烈推荐”定级。

   风险防范：新品推广大跳水；渠道开拓大跳水；原材料价格上涨；行业竞争加剧；食品安全隐患。