内容摘要：今天投资提示： AHP 评分——去除流动性溢价要素后，万邦医药1.92 分，坐落于总成绩的25.9%分位。 万邦医药于2023 年9 月5 日招股，将于科创板上市。去除流动性溢价要素后，大

今天投资提示：

    AHP 评分——去除流动性溢价要素后，注册制新万邦医药1.92 分，股纵坐落于总成绩的览万轮驱25.9%分位。

    万邦医药于2023 年9 月5 日招股，邦医将于科创板上市。药体去除流动性溢价要素后，经销大家计算万邦医药AHP 得分成1.92 分，商药坐落于非科技创新管理体系总成绩25.9%分位，学临学双处在中上游偏下水准。床医

    考虑到流动性溢价要素后，注册制新大家计算万邦医药AHP 得分成1.87 分，股纵坐落于非科技创新管理体系总成绩的览万轮驱35.5%分位，处在中上游偏上水平。邦医假定以75%入选率计，药体中性化预估情况下，经销万邦医药线下A、B 两大类配售对象的配股占比分别为：0.0381%、0.0294%。

    一体化CRO 经销商，业务联动及市场优势突显。万邦医药作为国内比较早进到医疗行业的CRO 企业之一，具有给予药学研究和临床实验一站式服务能力，二者相辅相成，从而减少药物研发不成功的风险性。企业总计承揽超出500 项药学研究服务与临床实验服务，取得成功获得受理号195 个，根据国家药监局现场检查或免审查93 次，取得成功获准88 个，依次立足于华润万家公司旗下华润万家赛科医药、华润双鹤药业，及其华中地区医药、上海现代制药等众多药企，积攒了很强的影响力和品牌影响力，是我国医药外包企业20 强。

    药物试验行业竞争能力突显，药学研究整体实力不断提升。在药学研究服务上，集团公司被选为我国医药研发公司五十强，设立了外用制剂产品研发、口服固体制剂研发及仿制药一致性评价等研发平台，积累了缓控释制剂技术性、内服固态掩味系统等关键技术，战略部署眼科用药、皮肤科用药等细分行业。在其中，外用制剂研发平台被认定2020 年安徽第一批生物技术和高端医疗器械产业园区适用新项目，承揽的恩替卡韦分散片为安徽第一个根据一致性评价品种，甲硝唑为国内第二家根据一致性评价品种。在临床实验服务上，报告期，企业生物等效性试验办理备案总数占中国此类实验办理备案总数的占比分别是 6.53%、7.50%和 9.77%，建设了BE/PK 科学研究、BA、DM、身体内外关联性关键技术研究等研发平台，不断创新大分子药物生物样本剖析业务流程及其生物药PK/PD 有关的许多检验业务流程，并打造出了合乎中美双报的是生物样本检测系统，在业务高效率上有着绝对的优势。

    除此之外，企业还具有多种多样制剂的产品研发能力，已经拥有超过500 项的药物试验科学研究工作经验，并进行超出300 项统计分析方法开发设计，为以后新项目的实施奠定扎实的基本技术。

    募投延展业务模块，创变长期性销售业绩发展。依据 Frost & Sullivan 的判断，从 2019 年到2023 年，我国药品研发外包发展潜力将在 34.7%增长至 46.7%。企业切合行业发展前景，药学研究服务上向繁杂仿药、改良型新药、MAH 转换、生物药拓展业务，临床实验服务上不断完善扩张服务项目的范畴及项目难度系数，此次募投项目拟打造出除开能够满足仿药生物样本数据需求之外，也能够满足生物药 PK/PD 检验市场需求的深入分析服务项目的渠道，能够大量对外开放给予包含大、小分子药物的药动学、药效学及生物标志物等有关研究服务项目，完成对目前生物分析业务优化和延展。

    销售业绩规模不大、持续增长；利润率水平高，科研投入不如可比公司。2020 年-2022年，业绩规模不大，营业收入、归母净利复合增长率分别是36.91%、34.58%。同时期，企业综合毛利率分别是55.79%，52.71%，50.38%，高过同时期可比公司平均值；产品研发利率不如同时期可比公司，主要系企业委外界研发费用相较于同业竞争可比公司越来越少而致。

    风险性提示：万邦医药需当心对生物医药科研投入依靠、利润率起伏、业务流程规模不大造成抵挡销售市场抗风险能力比较有限、存货周转率持续下降坏账提升、人力资源成本增加的风险。