内容摘要：提升渠道与产品竞争力，业绩增长势能强悍，保持“买入”评级。沪州老窑2023 前半年营业收入145.9 亿人民币、同期相比 25.1%，归母净利70.9 亿人民币、同期相比 28.2%。2023Q2 营

提升渠道与产品竞争力，泸州老窖业绩增长势能强悍，公司高增保持“买入”评级。信息

   沪州老窑2023 前半年营业收入145.9 亿人民币、升级同期相比 25.1%，汇报归母净利70.9 亿人民币、强化渠道同期相比 28.2%。竞争2023Q2 营业收入69.8 亿人民币、优势同期相比 30.5%，中报归母净利33.8 亿人民币、趁势同期相比 27.2%。泸州老窖

   收益销售业绩高速发展，公司高增大家保持2023-2025 年财务预测，信息预估2023-2025 年净利润分别是升级134.9 亿人民币、163.4 亿人民币、汇报195.8 亿人民币，比上年同期 30.1%、 21.2%、 19.8%，EPS 分别是9.16、11.10、13.30 元，现阶段股票价格相匹配PE 分别是26.0、21.4、17.9倍。尽管遭遇比较激烈竞争自然环境，但企业拥有丰富的产品构造，完备的分润制度和业界竞争力高的营销团队，趁势达成目标可预测性强，保持“买入”评级。

   中高档吨价提高带动收入增加。

   2023 前半年中高端商品收益129.9 亿人民币，同期相比 25.2%，销售量同期相比-3.0%至1.7万吨级，吨酒价同期相比 29.1%至76.7 万余元/吨，利润率 2.12%至92.49%。吨价大幅上升根本原因是营销公司结算价提高，此外特曲等级高端品牌放量上涨，中等产品构造有所提升。别的酒商品收益15.2 亿人民币，同期相比 29.2%，在其中销售量同期相比 21.2%至2.6 万吨级，吨酒价同期相比 6.6%至5.4 万余元/吨，利润率 5.05%至54.36%。同类产品精减产品系列，重点布局段图光瓶等纯粮食商品，产品构造有大幅度提升。

   预收账款和现金流量表现优异。

   2023 年Q2 合同负债19.3 亿人民币，同比Q1 2.1 亿人民币。2023 年Q2 销售产品、劳务接到的资金为95.4 亿人民币，同期相比 25.8%，与工资增长速度完全符合。

   吨价大幅度提高，利润率大幅度提高。

   得益于吨价提高与产品构造更新，2023 年Q2 利润率 3.31pct 至88.63%，2023年Q2 应交税费/销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率各自同期相比 2.20pct/ 0.95pct/-0.82pct/-0.31pct/ 0.10pct。税费交纳节奏感影响很大，净利润率-1.44pct 至48.69%。但未来展望全年度来说，2023 年利润率大幅度提高形势下，净利润率总体或也呈提高发展趋势。

   风险防范：宏观环境经济周期导致市场需求下降，跨省扩大大跳水等。