外部扰动或暂告段落，美A 股市场预期回暖。周市暂告本周市场波动起伏，场复最终主要指数多数收涨。盘月周初石油价格新高，第周段落美债利率上行压制全球市场。外部周四，扰动美联储如期暂停加息并上调经济预期，美会后联储主席表态整体偏鹰，周市暂告市场预期降息或将推迟至明年9 月。场复在此影响下，盘月美债利率突破4.44%，第周段落创下2007 年11 月以来新高。外部美元、扰动美债高位之下，美市场预期其继续向上的空间有限，外部扰动或将暂告段落。本周北向资金打破连续6 周净流出，实现净流入0.29 亿元。

   　　本周行业涨跌互现，金融、消费板块相对占优，TMT 回归领涨。其中，通信（+3.0%）、非银金融（+1.9%）、传媒（+1.5%）相对占优；美容护理（-3.2%）、社会服务（-2.8%）和有色金属（-1.9%）跌幅居前。微软发布会推出Copilot，预期将加速AI 商业化进程；另外，华为正式启动全面智能化战略，并将在下周一召开新品发布会，催化TMT 板块情绪。前期一系列政策“组合拳”效果持续发酵叠加双节临近，市场预期和消费需求边际改善，金融、消费相对占优。美容护理当前销售增长乏力，近期化妆品行业出现舆情事件也对板块带来不利影响；餐饮、旅游等板块节前上涨，随着利好兑现社会服务板块进入短期调整；有色金属板块在美元、美债持续上涨的压制下本周跌幅靠前。

   　　国内政策或仍有空间，美联储9 月暂停加息并上调经济预期，会后表态偏鹰预期推迟降息。国内方面，国务院政策例行吹风会表示将常态化开展政策预研储备；促民营经济迎来22 条新举措，预期民营经济发展环境将持续优化。房地产方面，一线城市中广州首先实施限购松绑，预期楼市将有所改善，关注后续数据验证。海外方面，美联储9 月如期不加息，议息会议后美联储主席鲍威尔表示“如果合适，准备进一步提高利率，将会逐次会议做出决策”，表态整体偏鹰，预期目标利率将在更长时间内保持高位。同时，美联储上调2023年和2024 年的经济增速预期、下调失业率预期，催化美国经济“软着陆”预期。

   　　大类资产：1）海外股市多数收跌，道琼斯工业指数在美股三大指数中相对占优。2）美债利率和美元指数分别上涨至4.44%和105.6 点。3）大宗方面，金价延续弱势，周内下跌约0.5%；WTI 原油周内上涨1.59%，布油上涨2.14%。

   　　未来两周重点关注：1）国内：9 月25 日，华为秋季全场景新品发布会；9月30 日，9 月制造业PMI；2）海外：9 月26 日，美国8 月新房销售数据；9月29 日，美国8 月核心PCE 物价指数同比；10 月6 日，美国9 月失业率。

   　　风险提示：宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期、历史经验失效、通胀超预期、美联储加息超预期等。

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