内容摘要：事情：企业公布23 年半年报，企业23H1 完成营收26.86 亿人民币/yoy 0.28%，归母净利2.67 亿人民币/yoy-23.80%，扣非归母净利润1.99 亿人民币/yoy-26.93%。

事情：企业公布23 年半年报，洽洽企业23H1 完成营收26.86 亿人民币/yoy 0.28%，食品归母净利2.67 亿人民币/yoy-23.80%，年成扣非归母净利润1.99 亿人民币/yoy-26.93%。本拖单23Q2 完成营收13.50 亿人民币/yoy 8.34%，累把归母净利润0.90 亿人民币/yoy-37.49%，握底扣非归母净利润0.57 亿人民币/yoy-37.25%。端配

   收益短期内承受压力，置机国外增长速度有一定的洽洽修补。企业23H1 营收yoy 0.28%，食品1）分设备看，年成企业葵花仁/干果/同类产品营收yoy-2.38%/ 1.59%/ 12.72%，本拖葵花仁/干果营收增速回落一方面与今年过年避峰相关，累把另一方面葵花仁与去年得益于居家生活交易数量比较高、握底干果与今年过年补货比较慎重相关；同类产品营收增长速度比较稳定预估与企业薯条等商品进到零食折扣店方式相关。端配2）分区域看，23H1 企业南方地区区/中国东方区/北方地区区/电子商务/国外营收yoy 3.65%/-7.08%/-6.46% / 12.85%/ 10.66%，国外增长速度有一定的修补。

   葵花仁原材料涨价连累利润率，成本率保持稳定。1）企业23H1 利润率24.52%/yoy-4.77pct，在其中葵花仁24.10%/yoy-7.47pct，干果26.87%/yoy 1.15pct，葵花仁利润率同期相比承受压力与22-23 年购置季葵花子原材料成本较高相关；企业23Q2 利润率20.56%，同比-7.96pct，利润率环比下跌与现在4、5 月份葵花子产品成本环比上升相关。2）企业23H1 销售费用率9.59%/yoy 0.68pct，管理费用率5.43%/yoy-0.01pct，财务费用率-1.19%/yoy-0.96pct，研发费用率1.13%/yoy 0.40pct，成本率保持稳定。3）企业23H1 归母净利率9.96%/yoy-3.15pct。

   盈利端看，葵花仁原材料原材料涨价为公司盈利的关键连累，23Q3 毛利率预估依然存在工作压力，23Q4 踏入葵花子原材料的全新购置季、现阶段结合公司估算新购置季的葵花子播种面积大约是30%增长，利好消息葵花子成本降低，24 年利润弹力值得一看。收益端看，23Q3 中秋佳节预估对企业的市场销售有一定提升，23Q4 遭受新春佳节避峰产生的影响预估有一定工作压力，24 年随着经济形势改进、要求转暖、企业销售渠道调节等收益将实现恢复性增长。现阶段企业估值已处于历史底位，提议掌握底端配备机会。

   企业成本负担高过预估，调节企业23-25 年EPS 预测分析1.54/2.17/2.58 元（调节前23-25 年是2.06/2.48/2.94 元），因23 年公司成本负担仍比较大，使用可比公司估值方法给与24 年24 倍公司估值，相匹配股价预测52.08 元，保持"买入评级"。

   风险防范。

   要求修补大跳水，成本降低大跳水，领域市场竞争激烈等。