内容摘要：事情：企业近 日公布2023年中期报告。23年H1，实现营业收入52.87亿人民币，同减14.02%；归母净利2.81 亿人民币，同减19.1%；扣非后归母净利2.19 亿人民币，同减22.41%。基

事情：企业近 日公布2023年中期报告。苏垦23年H1，农发年实现营业收入52.87亿人民币，粮食同减14.02%；归母净利2.81 亿人民币，等主同减19.1%；扣非后归母净利2.19 亿人民币，产品同减22.41%。增产增收基本每股收益0.2 元，显著加权平均值ROE4.47%，后半化较上年同期降低1.24 ％。望转评价如下所示：

   粮食作物等主营产品提高产量显著，苏垦收入和利润下降会受到要求不景气危害。农发年

   2023 前半年，粮食全国各地一部分粮食大省遭受“烂场雨”限产，等主全国各地夏粮产量366.1 KG/亩，产品比上年同期降低4.3 KG/亩，增产增收降低1.2%。企业提升精益化管理，“低洼提高”顺利开展，夏粮产量和总产均征服世界优异成绩，生产制造水准好于全国各地。企业夏粮总产为62.27 万吨级，相比去年提升8.52万吨级。在其中，已有产业基地麦籽/麦子总产为6.59 万吨级/54.63 万吨级，各自同增51.24%和12.27%；麦子均值亩产量为1234 斤，首破1200 斤，相比去年提高产量159 斤。除大麦子以外，同类产品上半年度提高非常明显。

   油菜籽/麦芽糖/谷种/稻米/植物油总产为1.05 万吨级/10.36万吨级/8.42 万吨级/15.01 万吨级/7.58 万吨级，同增40.64%/16.48%/13.56%/1.97%/31.93%。

   上半年度营业收入下降14%，主要因素主要有两个：1、麦子、植物油、稻谷等农产品市场要求不断下滑造成销售量降低。上半年度，麦子/植物油/稻谷销售量为10.18 万吨级/11.04 万吨级/9.88 万吨级， 同比下降22.28%/32.93%/35.47%；2、麦子、植物油等商品销售价格下降。报告期末，企业大麦子商品库存提升显著，这种预计在后半年转化为收益。

   自2020 年秋种至今，公司运营面积持续增长，土地资源区位优势进一步扩大。截止到2023 年秋种，自负盈亏播种面积约128.25 平方公里，在其中农村土地流转（含土地托管与合作种植，相同）占地约 32.53 平方公里。

   重点项目推动成功，核心竞争优势进一步增强。企业积极推动重点项目，打造出规模经济效应，上半年度表决通过了“当代农业研究院综合性研发楼新项目”项目立项提案，向打造出育繁推一体化的龙头企业大步走迈入；公司全资子公司苏垦粮油食品于2023 年6 月投资了张家港市龙威粮油食品户下财产，粮油食品经营规模进一步扩大；除此之外，停止了乌克兰国家新项目，避免了地域矛盾风险性。企业积极推动产品研发与品牌管理方面，优点进一步增强。上半年度，海康牧业一共有5 个品种根据省部级核准，2 个品种根据国审；品牌营销上，海康牧业借助跨省子公司为支撑点持续推动跨省品牌宣传和拓展，增加了关于新销售市场产生的影响；苏垦米业探寻新媒体营销管理体系，创立了“苏垦良品”、“苏垦 SUKEN 稻米”知名品牌抖音新网络媒体，通过线上、小视频、线上线下推广等方式提高了“苏垦”品牌知名度与消费者认同度。

   财务预测与投资价值分析。在全球范围内经济疲软和国际局势矛盾日益加剧的大环境下，我国农业发展政策目标会更加对焦粮食生产安全和种籽安全自主可控，未来五年，粮食生产安全和种苗安全自主可控的战略意义更加突显，牧业与粮食种植产业链有望持续得到强政策扶持，粮价有望维持长期性稳步前进上升趋势。得益于此，企业核心主营业务粮食种植和种籽业务流程有希望保持良好增长态势。伴随着土壤资源竞争力的提升，主营业务营运能力有望日益增强。预估企业23/24 年归母净利润9.21/10.4 亿人民币，相匹配PE 为18.08/17.54 倍，保持“加持”定级。

   风险防范：粮价中远期上涨幅度大跳水，农业现行政策扶持力度大跳水。