内容摘要：事件：江中制药8 月23 号公布2023 年中报：2023 前半年，企业实现营业收入22.98 亿人民币，同比增加20.87%；归母净利4.47 亿人民币，同比增加13.95%；扣非归母净利4.14

事件：

   江中制药8 月23 号公布2023 年中报：2023 前半年，江中企业实现营业收入22.98 亿人民币，药业业绩同比增加20.87%；归母净利4.47 亿人民币，公司同比增加13.95%；扣非归母净利4.14 亿人民币，增长同比增加16.04%。稳定

   企业2023 年Q2 单一季度营业收入9.81 亿人民币，毛利同比增加1.14%；归母净利2.06 亿人民币，率稳同比降低1.16%；扣非归母净利1.89，步提同比增加3.2%。江中

   项目投资关键点：

   企业2023 年H1 业绩提升复合型预估 企业上半年度实现营业收入22.98亿人民币，药业业绩同比增加20.87%；归母净利4.47 亿人民币，公司同比增加13.95%；扣非归母净利4.14 亿人民币，增长同比增加16.04%。稳定单Q2 企业营业收入9.81亿人民币，毛利同比增加1.14%；归母净利2.06 亿人民币，率稳同比降低1.16%；扣非归母净利1.89，同比增加3.2%。

   企业立足于OTC 发展趋势大健康产业，2023H1 两个版块都实现了持续增长OTC 版块营业收入16.46 亿人民币，同比增加23.27%。大健康产业版块营业收入2.85亿人民币，同比增加59.47%。药品版块营业收入3.44 亿人民币，同比增加0.16%。

   OTC 版块利润率提高推动企业整体利润率提高 企业上半年度利润率67.99%，同期相比提升了1.4 ％。OTC 版块利润率73.46%，同期相比提升 1.93 ％。药品版块利润率69.97%，同期相比提升3.87％。大健康产业版块利润率35.41%，同比降低0.08 ％。

   企业上半年度花费资金投入增加 企业上半年度花费资金投入增加，在其中销售费用率39.41%，同期相比提升3.51 ％，系品牌营销资金投入提早而致。管理费用率4.01%，同比降低0.15 ％。研发费用率1.99%，同比降低0.33 ％。会计盈利2650 万余元，同比增加1374 万余元。

   企业上半年度现金流量平稳，运营稳步增长 在其中运营现金流量25.08亿人民币，同比增加25.88%。运营现钱排出19.78 亿人民币，同比增加30.67%。运营净现金流5.3 亿人民币，同比增加10.74%。

   财务预测和投资评级 根据二季度业绩提高略微变缓，大家下降企业盈利预估，预估2023/2024/2025 企业收入分别是44.9、54.75、67.02 亿人民币，同比增加18%/22%/22%；相匹配归母净利分别是6.86、8.35、10.14 亿人民币，同比增加15%/22%/21%；相匹配PE公司估值16.74X/13.75X/11.32X。江中制药做为华润万家系的中药公司，在消化吸收类中药方剂领域具有极强的品牌势能，凭着非处方药品大种类在零售终端占有一席之地，看中企业长远发展。保持 “买进”定级。

   风险防范 关键商品销售营销推广大跳水风险。原材料上涨用力过度造成商品利润率下降的风险性。药品商品进到集中采购风险。宏观经济政策超过预期下行压力。国家宏观政策变化风险性。