内容摘要：公募基金费率改革创新落地式，危害相对性可控性，公募基金行业处在左边投资机会。费率水准已经不再是危害行业高质量发展的重要因素，时下关键是全力发展壮大养老保险金等长期资金，行业依旧有长期性发展空间，可以关

公募基金费率改革创新落地式，行金危害相对性可控性，融行公募基金行业处在左边投资机会。业资费率水准已经不再是产管创新危害行业高质量发展的重要因素，时下关键是理业利率落地全力发展壮大养老保险金等长期资金，行业依旧有长期性发展空间，公募改革可以关注持仓头顶部公募基金的基金降费上市证券公司。

    事宜：2023 年7 月8 日，式左公募基金费率改革创新正式启动，边投好几家公募基金公布减费。资机

   据上海证券报，行金中国证监会建立了公募基金行业费率改革创新工作计划方案，融行适用公募基金管理员及其它行业组织有效调降股票基金费率。业资本次费率改革创新将分三个阶段有序推进：

   （1）第一阶段在始终坚持固定不动费率为主的产管创新前提下，科学研究推出一系列波动费率商品示范点，理业利率落地健全公募基金商品家谱图，为投资者提供更多的选择；减少积极权益基金费率水准。刚注册的产品经营费率、代管费率各自不得超过1.2%、0.2%；其他总量产品经营费率、代管费率将争得于2023 年内各自降到1.2%、0.2%下列。

   （2）第二阶段减少公募基金证券交易佣金费率、健全公募基金行业费率公布体制。一方面，减少公募基金证券交易佣金费率，计划于2023 年内进行。另一方面，健全公募基金行业费率公布体制，规定以更加显眼、简要、简单方式公布资管产品总费用；各自列报股票基金公司管理费净利润与尾随佣金开支；加强基金管理公司证券交易佣金本年度归纳开支状况公布规定，全方位体现证券交易佣金费率能力和分配原则。

   （3）第三阶段标准公募基金流通环节收费标准，中国证监会将采取政策法规改动，综合让价投资人和激发销售机构主动性，进一步规范公募基金流通环节收费标准，预计于2024年底前进行。

    预估此次减费对公募基金行业管理费用收入危害力度在10%上下，头顶部积极权益基金公司管理费降幅在5-15%区段，不良影响整体可控性。

   按管理方法费率高过1.2%的积极利益型基金计，此次减费影响管理规模大约为4.5万亿（按2022 年底基金净值计）。如果按照管理方法费率统一降到1.2%测算，行业管理费用收益降低135 亿人民币，占2022 年全行业管理费用收入占比为9.3%。头部积极权益基金公司管理费降低幅度为5%~15%不一。2022 年积极利益基金管理费收益中顾客维护费用比例为34%，假定顾客维护费用占有率不变的前提下，管理费用降低的135 亿人民币中基金管理公司担负约88 亿人民币，方式担负约44 亿人民币。预估1.2%上限造成的影响相对性可控性。

    减费是社会化市场竞争正常的必须，也将加快行业供给侧结构集中化，波动费率有利于行业差异化经营。

   （1）减费对一部分中小型公募基金企业产生的影响很有可能更高，并带来生存压力。按各基金年报，2022 年，142 家基金管理公司含有44 家处在经营亏损。在这个市场收益弱、资金净流入变缓的现况下，减费后中小公司或遭遇更多的生存压力。对于有些积极利益占比最高的企业，预估减费并对收益端危害贴近20%，而且由于成本费相对性刚度，盈利受影响会非常大。

   （2）减费并影响基金公司的产品布局，推动固定收益和ETF 发展趋势，从而影响行业布局。近些年固收类产品和ETF 已是公募基金融资的主力军。在主动性利益管理费用调降后，营销渠道和公募基金可能更加重视固收类产品和ETF 的高速发展。固收类产品更为切合现阶段经济发展弱恢复环境下的住户低股票投资风险，ETF 乃是机构化率提高-积极收益下挫-处于被动化率提高这一大形势下的必然趋势。被动投资具有很强的规模经济性，料全行业处于被动占有率的提高将产生市场集中度的提升。

   （3）行业将始终坚持固定不动费率为主，与此同时推出一系列波动费率商品，有利于行业迈向差异化营销。固定不动费率与惯例一致，并且根据上海证券报，中国证监会已接收一批波动费率商品募资申请办理，包含与股民拥有时长挂勾商品、与管理规模挂勾商品、与私募投资销售业绩挂勾商品等形式。科学合理的波动费率设计方案，有利于激励小股民长期投资、激励私募基金经理长线投资逆向投资等，有利于基金管理公司摒弃一味的追求经营规模发展与重新发、轻持营的缺点，为基金管理公司探寻差异化营销给予更大的发展空间。

    费率水准已经不再是危害公募基金行业高质量发展的重要因素，差别主要体现在资产端与资产端因素，时下关键是大力推进养老保险金等专业投资机构发展壮大。

   （1）费率水准已经不再是危害公募基金行业高质量发展的重要因素，差别主要体现在资产端与资产端因素。如果按照管理方法费率统一降到1.2%计算，大家测出调降前积极权益基金的AUM 加权平均值管理方法费率（按2022 年底经营规模权重计算，相同）为1.42%，调降后加权平均值管理方法费率为1.16%，已经是相对性正常范围。就目前具体情况看，在我国公募基金行业与发达市场的差距主要表现在资产端与资产端因素，包含高品质基础资产供应不足、长期性自有资金占有率低、理财规划产品占有率低、投顾服务收益还没有产生等多个方面。恰好是种种因素，在我国基金管理公司运营模式上相对性同质性、市场份额较低、全产业链影响力很差、科技能力相对性缺乏。

   （2）从国外工作经验看，在我国时下关键是大力推进养老保险金等长期资金发展壮大。从美国发展工作经验看，以往五十年在经济端与资产端都是有明显的更改；一方面是1970年代中后期至今，以401k 为代表长期性养老保险金不断进入市场，变成公募基金的主要来源，促进了机构化专业投资的高速发展，销售市场定价效率不断提升；另一方面，先锋基金从70 年代末至今以完美价钱凶手方法促进指数投资的高速发展，贝莱德从90年代开始则是以科技能力促进以ETF 为中心的理财规划的高速发展，另外在养老保险金理财规划要求推动以及以嘉信、先锋基金为首股票基金免佣方式的完善一同推动了美国投顾业务的高速发展。参考国外工作经验，中国基金行业现阶段主要差别表现在长期资金占有率低，必须增加财政局税收优惠政策，不断推动以商业保险、养老保险金为首权威机构的高速发展。

    潜在风险：经济回暖不及预期；住户股票投资风险不断走低；后面公募基金降费力度强过预估。

    投资建议：费率改革创新落地式，减费力度优于预估，公募基金行业处在左边投资机会期。费率水准已经不再是危害行业高质量发展的重要因素，时下关键是全力发展壮大养老保险金等长期资金，公募基金行业依旧有长期性发展空间，行业处在左边投资机会，可以关注持仓头顶部公募基金的上市证券公司。